Panorama des grands secteurs de la cote marocaine
لمحة على القطاعات الكبرى في السوق المغربية
Overview of major sectors on the Moroccan exchange
Traduction en cours — contenu affiché en français.
Pourquoi la carte sectorielle compte
La cote marocaine compte environ 75 valeurs actives, reparties en secteurs aux logiques tres differentes. Une banque, une mine et un distributeur ne s’analysent pas avec les memes indicateurs ni les memes risques. Cette carte vous donne une boussole : pour chaque secteur, deux tickers a connaitre et le moteur economique qui fait bouger les cours.
Carte sectorielle BVC – 8 secteurs × 2 valeurs
| Secteur | Valeur 1 | Valeur 2 | Moteur principal | Profil |
|---|---|---|---|---|
| Banques | ATW (~146 Mds) | BCP (~49 Mds) | Credit, taux BAM, cout du risque, croissance PNB | Cyclique modere · ~40 % du MASI |
| Telecoms | IAM (~80 Mds) | IAM (filiales MEA) | Abonnes, ARPU, investissements reseau, filiales Afrique | Defensif · dividende ~4,4 % |
| Immobilier | Addoha | Aradei Capital | Taux, logement social, pre-ventes (promoteur) / loyers (OPCI) | Cyclique · modeles tres differents |
| Ciment & materiaux | LafargeHolcim | Ciments du Maroc | Investissement public, chantiers infra, cout energie | Cyclique · infra 2030 |
| Mines & metaux | Managem | SMI | Cours mondiaux de l’or, du cuivre, du zinc | Tres cyclique · volatil |
| Distribution & agro | Label Vie | Cosumar | Consommation menages, inflation, marges distribution / sucre | Defensif · volumes reguliers |
| Assurances | Wafa Assurance | Sanlam Maroc | Sinistralite, placements financiers, ratio combine | Defensif modere · correle banques |
| Industrie & BTP | TGCC | Marsa Maroc | Marches publics, grands chantiers, trafic portuaire | Cyclique · TGCC tres volatile |
Le secteur telecoms est domine par un seul grand operateur cote (IAM / Maroc Telecom). La 2e colonne illustre l’exposition Afrique via les memes titres. Capitalisations : Casabourse, juin 2026.
Lecture sectorielle rapide
Banques – le pilier de la cote
ATW et BCP representent a eux seuls pres de 30 % du MASI. Leur sante reflete l’economie marocaine : quand le credit accelere, les banques profitent ; quand le cout du risque grimpe (impayes), les marges se compriment. Sur Casabourse, surveillez le PNB trimestriel et le taux de creances douteuses.
Telecoms – la valeur refuge
IAM est la valeur defensive par excellence : abonnements recurrents, dividende stable (~4,4 %), volume eleve (~44 070 titres/jour). Peu de croissance spectaculaire, mais peu de mauvaises surprises – ideal pour un premier panier prudent.
Immobilier – deux mondes
Addoha (promoteur) vend des logements : cycle long, sensible aux taux. Aradei Capital (OPCI) collecte des loyers : revenu recurrent, indicateurs LTV et occupation. Meme secteur ” immobilier ” en Bourse, analyses opposees.
Ciment – la carte infra 2030
LafargeHolcim et Ciments du Maroc profitent des grands chantiers et de la demande en logement. Marges elevees (~22 %), dividendes genereux – mais sensibles au ralentissement de la construction.
Mines – le pari sur les metaux
Managem (or, cuivre) et SMI (argent) dependent des cours mondiaux. Resultats qui peuvent doubler ou chuter d’une annee sur l’autre – secteur pour profils dynamiques.
Distribution & agro – la consommation du quotidien
Label Vie (Carrefour Maroc) et Cosumar (sucre) suivent le pouvoir d’achat des menages. Cosumar attire par son rendement dividende (~5,6 %) – attention au piege du yield (cours A-10).
Assurances – entre sinistres et placements
Wafa Assurance et Sanlam combinent activite d’assurance et portefeuille financier. Leur performance depend autant de la sinistralite que de la performance des marches ou elles placent les primes.
Industrie & BTP – chantiers et ports
TGCC a connu une envolee spectaculaire (+295 % depuis jan. 2024) sur les marches publics – FOMO frequent chez les debutants. Marsa Maroc gere le port de Casablanca : activite recurrente, moins volatile.
Cas pratique BVC
Dans le comparateur Casabourse, selectionnez une valeur de chaque secteur du tableau (ex. ATW, IAM, Addoha, LafargeHolcim, Managem, Cosumar, Wafa Assurance, TGCC). Comparez capitalisation, PER, rendement dividende et volume. Classez les 8 valeurs du plus defensif au plus cyclique selon vous – puis verifiez si votre profil investisseur (cours A-07) correspond a vos choix sectoriels.
Choisissez la bonne réponse pour chaque question et consultez votre résultat à la fin.
La réponse attendue privilégie une décision structurée : faits, méthode, risque et cohérence avec le portefeuille.
La réponse attendue privilégie une décision structurée : faits, méthode, risque et cohérence avec le portefeuille.
La réponse attendue privilégie une décision structurée : faits, méthode, risque et cohérence avec le portefeuille.
La réponse attendue privilégie une décision structurée : faits, méthode, risque et cohérence avec le portefeuille.
La réponse attendue privilégie une décision structurée : faits, méthode, risque et cohérence avec le portefeuille.
لماذا تهم الخريطة القطاعية؟
تضمّ السوق المغربية نحو 75 قيمة نشطة، موزّعة على قطاعات يختلف منطق كل منها اختلافاً كبيراً. فالبنك والمنجم والموزّع لا تُحلَّل بالمؤشرات نفسها ولا تحمل المخاطر نفسها. وهذه الخريطة بوصلتك: لكل قطاع قيمتان ينبغي أن تعرفهما، والمحرّك الاقتصادي الذي يحرّك أسعاره.
الخريطة القطاعية BVC — 8 قطاعات × قيمتان
| القطاع | القيمة 1 | القيمة 2 | المحرّك الرئيسي | الطابع |
|---|---|---|---|---|
| البنوك | ATW (~146 مليار) | BCP (~49 مليار) | الائتمان، وأسعار بنك المغرب، وتكلفة المخاطر، ونمو PNB | دوري معتدل · ~40% من MASI |
| الاتصالات | IAM (~80 مليار) | IAM (شركات تابعة MEA) | المشتركون، وARPU، واستثمارات الشبكة، والشركات التابعة في أفريقيا | دفاعي · توزيع ~4,4% |
| العقار | Addoha | Aradei Capital | الأسعار، والسكن الاجتماعي، والبيع المسبق (مطوّر) / الإيجارات (OPCI) | دوري · نماذج مختلفة جداً |
| الإسمنت والمواد | لافارج هولسيم | إسمنت المغرب | الاستثمار العام، ومشاريع البنية التحتية، وتكلفة الطاقة | دوري · البنية التحتية 2030 |
| المناجم والمعادن | Managem | SMI | الأسعار العالمية للذهب والنحاس والزنك | دوري جداً · متقلب |
| التوزيع والزراعة | Label Vie | كوسومار | استهلاك الأسر، والتضخم، وهوامش التوزيع / السكر | دفاعي · أحجام منتظمة |
| التأمين | وفا للتأمين | Sanlam Maroc | نسبة الحوادث، والاستثمارات المالية، والنسبة المركبة | دفاعي معتدل · مرتبط بالبنوك |
| الصناعة والبناء | TGCC | Marsa Maroc | الصفقات العمومية، والمشاريع الكبرى، وحركة الموانئ | دوري · TGCC شديد التقلب |
يهيمن على قطاع الاتصالات مشغّل واحد كبير مُدرَج (IAM / اتصالات المغرب)، والعمود الثاني يوضّح التعرّض لأفريقيا عبر السهم نفسه. القيم السوقية: Casabourse، يونيو 2026.
قراءة قطاعية سريعة
البنوك — ركيزة السوق
تمثّل ATW وBCP وحدهما نحو 30% من MASI، وصحّتهما تعكس الاقتصاد المغربي: فعند تسارع الائتمان تستفيد البنوك، وعند ارتفاع تكلفة المخاطر (المتأخرات) تنضغط الهوامش. وعلى Casabourse، راقب PNB الفصلي ونسبة القروض المشكوك فيها.
الاتصالات — ملاذ القيمة
IAM هي القيمة الدفاعية بامتياز: اشتراكات متكررة، وتوزيع مستقر (~4,4%)، وحجم مرتفع (~44,070 سهم/يوم). نموّها محدود لكن مفاجآتها السلبية قليلة — وهي مناسبة لمحفظة أولى حذرة.
العقار — عالمان
Addoha (مطوّر عقاري) تبيع المساكن: دورة طويلة وحساسية للأسعار. أما Aradei Capital (OPCI) فتُحصّل الإيجارات: دخل متكرر، ومؤشرات LTV والإشغال. القطاع نفسه «العقار» في البورصة، لكن التحليلين متعاكسان.
الإسمنت — على خارطة البنية التحتية 2030
تستفيد لافارج هولسيم وإسمنت المغرب من المشاريع الكبرى والطلب على السكن. هوامشهما مرتفعة (~22%) وتوزيعاتهما سخية — لكنهما حساستان لتباطؤ البناء.
المناجم — الرهان على المعادن
تعتمد Managem (ذهب، نحاس) وSMI (فضة) على الأسعار العالمية. وقد تتضاعف نتائجهما أو تنخفض من سنة إلى أخرى — وهو قطاع للملفات الديناميكية.
التوزيع والزراعة — استهلاك اليومي
تتبع Label Vie (كارفور المغرب) وكوسومار (سكر) القدرة الشرائية للأسر. وتجذب كوسومار بعائد توزيعها (~5,6%) — لكن انتبه لفخ العائد (الدرس A-10).
التأمين — بين الحوادث والاستثمارات
تجمع وفا للتأمين وSanlam بين نشاط التأمين ومحفظة مالية. ويعتمد أداؤهما على نسبة الحوادث وعلى أداء الأسواق التي تُستثمَر فيها الأقساط.
الصناعة والبناء — مشاريع وموانئ
شهدت TGCC ارتفاعاً قوياً (+295% منذ يناير 2024) بفضل الصفقات العمومية — وهي مدعاة لـ FOMO شائع لدى المبتدئين. أما Marsa Maroc فتدير ميناء الدار البيضاء: نشاط متكرر وأقل تقلباً.
حالة عملية في BVC
في المُقارِن على Casabourse، اختر قيمة من كل قطاع في الجدول (مثلاً ATW، وIAM، وAddoha، ولافارج هولسيم، وManagem، وكوسومار، ووفا للتأمين، وTGCC). قارِن القيمة السوقية وPER وعائد التوزيع والحجم. ثم رتّب القيم الثماني من الأكثر دفاعية إلى الأكثر دورية، وتحقّق إن كان ملفك الاستثماري (الدرس A-07) يتوافق مع اختياراتك القطاعية.
اختر الإجابة الصحيحة لكل سؤال واطلع على نتيجتك في النهاية.
التجاري وفا بنك وBCP أول بنكين في السوق، ويمثلان معاً نحو 30% من MASI.
القطاع نفسه «العقار» في البورصة، لكن بنموذجين متعاكسين: بيع العقارات مقابل إيرادات إيجار متكررة.
شركات التعدين تبيع بسعر المعادن العالمي — ولذلك تتقلب نتائجها بقوة مع هذه الأسعار.
IAM وLabel Vie وكوسومار تتبع الاستهلاك اليومي، فهي أقل حساسية للدورة الاقتصادية من المناجم أو البناء.
يعرض مُقارِن Casabourse قيماً من قطاعات مختلفة جنباً إلى جنب — وهو مفيد لتصنيف الدفاعي مقابل الدوري.
Why the sector map matters
The Moroccan exchange has about 75 active stocks, spread across sectors with very different logic. A bank, a miner and a retailer are not analysed with the same indicators or risks. This map gives you a compass: for each sector, two tickers to know and the economic driver that moves prices.
BVC sector map — 8 sectors × 2 stocks
| Sector | Stock 1 | Stock 2 | Main driver | Profile |
|---|---|---|---|---|
| Banks | ATW (~146 bn) | BCP (~49 bn) | Credit, BAM rates, cost of risk, NBI growth | Moderately cyclical · ~40 % of MASI |
| Telecoms | IAM (~80 bn) | IAM (MEA subsidiaries) | Subscribers, ARPU, network investment, Africa subsidiaries | Defensive · dividend ~4.4 % |
| Real estate | Addoha | Aradei Capital | Rates, social housing, pre-sales (developer) / rents (REIT) | Cyclical · very different models |
| Cement & materials | LafargeHolcim | Ciments du Maroc | Public investment, infrastructure projects, energy costs | Cyclical · infra 2030 |
| Mining & metals | Managem | SMI | Global gold, copper, zinc prices | Highly cyclical · volatile |
| Retail & agro | Label Vie | Cosumar | Household consumption, inflation, retail / sugar margins | Defensive · steady volumes |
| Insurance | Wafa Assurance | Sanlam Maroc | Loss ratios, financial investments, combined ratio | Moderately defensive · correlated with banks |
| Industry & construction | TGCC | Marsa Maroc | Public contracts, major projects, port traffic | Cyclical · TGCC highly volatile |
The telecom sector is dominated by one large listed operator (IAM / Maroc Telecom). The second column illustrates Africa exposure via the same stock. Market caps: Casabourse, June 2026.
Quick sector read
Banks — the pillar of the exchange
ATW and BCP alone represent nearly 30 % of the MASI. Their health reflects the Moroccan economy: when credit accelerates, banks benefit; when cost of risk rises (non-performing loans), margins compress. On Casabourse, watch quarterly NBI and non-performing loan ratios.
Telecoms — the safe haven
IAM is the quintessential defensive stock: recurring subscriptions, stable dividend (~4.4 %), high volume (~44,070 shares/day). Little spectacular growth, but few nasty surprises — ideal for a cautious first portfolio.
Real estate — two worlds
Addoha (developer) sells homes: long cycle, rate-sensitive. Aradei Capital (REIT) collects rents: recurring income, LTV and occupancy metrics. Same “real estate” sector on the exchange, opposite analyses.
Cement — the infra 2030 play
LafargeHolcim and Ciments du Maroc benefit from major projects and housing demand. High margins (~22 %), generous dividends — but sensitive to construction slowdowns.
Mining — the metals bet
Managem (gold, copper) and SMI (silver) depend on global prices. Earnings can double or halve year to year — a sector for dynamic profiles.
Retail & agro — everyday consumption
Label Vie (Carrefour Maroc) and Cosumar (sugar) track household purchasing power. Cosumar attracts with dividend yield (~5.6 %) — watch the yield trap (lesson A-10).
Insurance — between claims and investments
Wafa Assurance and Sanlam combine insurance activity and investment portfolios. Performance depends as much on loss ratios as on market returns where premiums are invested.
Industry & construction — projects and ports
TGCC saw a spectacular rally (+295 % since Jan. 2024) on public contracts — FOMO is common among beginners. Marsa Maroc runs the port of Casablanca: recurring activity, less volatile.
BVC practical case
In the Casabourse comparator, select one stock from each sector in the table (e.g. ATW, IAM, Addoha, LafargeHolcim, Managem, Cosumar, Wafa Assurance, TGCC). Compare market cap, P/E, dividend yield and volume. Rank the 8 stocks from most defensive to most cyclical in your view — then check whether your investor profile (lesson A-07) matches your sector choices.
Key takeaways
- 8 sectors, 16 reference stocks — your mental map of the BVC.
- Banks + telecoms = ~50 % of MASI: unavoidable.
- Defensive: IAM, Label Vie, Cosumar, Marsa Maroc.
- Cyclical: mining, cement, developer real estate, TGCC.
- The Casabourse comparator lets you compare sectors in one click.
Self-check
- Which two stocks represent the banking sector on the map?
- What is the difference between Addoha and Aradei Capital?
- What factor mainly moves Managem and SMI?
- Which sectors are rather defensive on the Moroccan exchange?
- How do you use the comparator to explore sectors?